新常态下的保险资产管理新探索

来源:第一届中国管理国际学术会议入选论文    日期:2016-05-04    浏览量:594次

        2014年,中国经济开始进入结构调整、转型升级和改革创新的中高速增长新常态,保险业也进入新常态。国务院颁布了《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》(以下简称“新国十条”),对大资管时代保险资金功能进行了定位,对保险行业的资产负债匹配、投资创新、跨市场投资以及风险防范等能力提出了更高的要求,该项新政营造了保险资金广阔的投资空间,相关的支持政策将进一步优化保险投资市场环境、释放改革创新的红利。随着保险投资系列新政的出台,保险资产管理也进入大资管时代的新常态。认识新常态、适应新常态、引领新常态是当前和今后一个时期保险资管改革创新的大逻辑。我们需要科学研判保险资产管理新政出台的新定位、把握新方向、顺应新趋势。

一、新常态下保险投资新政出台的背景

        相当长时期以来,保险资金运用面临的主要问题是市场化程度不高,保险资产负债的结构和收益不能有效匹配。中国保险业在承保端和投资端都面临着政策和市场关键转型,负债和资产两个方向的市场化改革,为经济新常态大资管背景下保险业转型发展,特别是产品创新、资产管理体系变革、投资风险控制和资产负债管理带来新的机遇和挑战。“新国十条”通过完善险资市场化运用机制来应对中国经济新常态下保险资产管理的三大挑战:

        第一大挑战是保险资产负债错配的风险。在资产负债配置中,目前资本市场上与保险相匹配的可以长期投资的产品不多,这是目前国内保险资产管理行业面临的第一大问题,也是个系统的金融工程。国际经验表明,保险行业的投资回报的90%以上是靠资产配置来获得的,保险资金的运用,首先要考虑的是资金负债的特性,要考虑到现金流上的匹配、期限的匹配和收益的匹配。保险投资最大的特性就是负债驱动投资,如果资产不能有效匹配负债,那么投资风险收益堪忧。

        第二大挑战是利率市场化对保险业的冲击。在经济进入7%左右增速的新常态环境下,利率市场化对保险业的冲击很大,承保端的收益将更为收窄。今后保险业的利润将主要由投资收益取得。2008年~2013年,保险业投资收益率分别为1.9%、6.4%、4.8%、3.5%、3.4%和5.04%。保险投资收益率低于社会平均收益水平,大部分年度的收益率都低于同期五年期定期存款利率,也低于5.5%左右的寿险产品精算假设,明显不能覆盖保单成本。如果未来利率持续走低,保险收益不能覆盖负债端的资金成本,保险公司的可持续经营必然发生问题。

        第三大挑战来自保险公司偿付能力的约束。一般情况下,投资管理主要关注资产本身的损益,不会受到资产委托方的其他限制或约束。而保险资产管理则会受到偿付能力监管约束和保险公司委托方的诸多约束。中长期看,随着中国经济新常态的到来,经济增速的下行,未来利率也会处于下行通道,对保险公司未来的内涵价值将是一个很大的挑战。随着利率市场化的完成,保险公司的负债端的成本会进一步提高,资产端的收益会不均衡摊薄。那么,保险资产和负债不匹配会显得进一步突出,保险公司的偿付能力将会受到严重挑战。

        随着我国“偿二代”监管的实施,保险投资理念、风险收益观将会发生重大变化,资产组合可能面临重大调整。以风险为导向的“偿二代”监管模式将建立科学的风险识别机制、风险管理的激励约束机制和差异化监管机制,增强保险行业的风险管理水平,有效提高保险资金使用效率,有效的风险管理和投资运作将会为保险行业创造更大的价值。

二、新常态下保险资产管理的新定位

        “新国十条”对保险资产管理进行了新定位,提出要进一步发挥保险公司的机构投资者作用,同时,促进保险市场与货币市场、资本市场协调发展,为股票市场和债券市场长期稳定发展提供有力支持;以及提出充分发挥保险资金长期投资的独特优势。未来适合保险资金长期投资的领域将进一步扩大,将更多参与国家重大工程、基础设施、新兴产业和民生工程。随着保险资金参与经济建设和社会发展,特别是国家重大项目建设和国企改革,将会促使保险公司发行的股权计划、债权计划产品更加丰富,有利于年金投资、公积金投资的发展。具体而言,经营企业年金、职业年金和公积金的保险资产管理公司有机会迈入专业养老资金管理机构序列,并在资产管理范围上获得重大突破和创新,未来保险资管机构围绕年金创设丰富的资产管理产品的制度天窗已经打开,企业年金、职业年金和公积金将有更多的保值增值机会,中国养老金管理将融入财富管理时代和大资管泛年金市场的广阔空间,应对中国人口老龄化社会的严峻挑战。

        “新国十条”中保险投资新政的目标定位是加快实现保险资金运用市场化,激发市场活力;同时转变保险行业监管模式,拓宽投资渠道,鼓励投资创新,优化险资投资结构,放开前端、管住后端。在此监管政策下,保险资产管理公司将全面进军泛资产管理市场,主要包括两大方面:一是实现保险资产管理主体转型,即保险资金投资主体市场化,通过建立市场化专业投资委托机制和“第三方”委托投资业务的双向市场化机制,放开保险资金投资主体;二是继续扩大保险资金可投资范围,即保险资金投资标的市场化,为保险资金开展多元化资产配置提供了更多的投资渠道和基础投资工具,从资本市场传统投资到基础设施债权投资、股权投资、不动产投资、集合信托计划、金融衍生品等非标资产另类投资以至境外投资。此举将推动保险业盈利模式向全产业链发展,例如财险公司积极收购4S店,人身险公司进入养老产业,农险公司投资农业现代化企业。从养老金、保险资金热衷的标的来看,关键在于今后保险机构是否可以和长期收益的企业形态挂钩。未来大数据时代,企业发行的债券完全可以符合长期资金需要的长期回报,而且是高收益的回报。长期资金和长期负债的匹配,与未来的新经济增长点密切相关。随着新政红利的不断释放,这是保险资金投资的重大契机。

        保险资产管理的新定位要求把价值投资理念作为保险资产管理中毫不动摇的投资理念。价值投资是保险资金运用中的一个最重要的原则。“新国十条”将充分发挥保险资金的长期价值投资优势,在保证安全性、收益性、流动性的前提下,创新保险资金运用方式,提高保险资金配置效率。保险资管行业作为市场上最大的机构投资者之一,基本的作用一方面是为经济建设提供长期稳定的资金,一方面是支持金融改革,支持资本市场改革,在货币市场、资本市场、保险市场的协调发展中发挥积极的作用,起到重要的参与者和推动者的作用,但更重要的是把价值投资的理念灌输给投资者,发挥保险机构投资者引领市场的作用。

三、新常态下保险资产管理行业的新方向

        “新国十条”给保险资管行业带来了前所未有的政策、前所未有的机遇、前所未有的挑战,它为保险业资金运用指出了改革的方向,指明了要树立起长期价值投资的理念,而且进一步拓宽了资金运用的渠道:从债权投资到股权投资、从境内投资到境外投资、从金融投资到实业投资、从公募投资到私募投资。2014年,中国保险资产管理业协会成立为保险资管行业转型发展奠定了基础。今后,保险资管行业要把专业化、规范化、市场化、全球化作为保险资管行业进入经济新常态下深化改革创新坚定不移的方向。其中专业化是基础,规范化是保障,市场化是动力,全球化是手段。

        (一)保险资产管理的专业化

        专业化首先要有专业化的队伍,然后还要有专业化的理念、专业化的投资研究、专业化的操作,持续打造专业化的组织架构。保险资产管理要通过专业化建设培养科学的风险管理能力、全面的资产配置能力、忠诚的客户服务能力和突出的自主创新能力。这四个能力将作为保险资管行业今后专业化发展的方向。

        第一,科学的风险管理能力。保险行业是和风险打交道的行业,保险投资要树立安全稳健的风险导向。对保险资产管理行业来说,风险管理就是核心竞争力。风险防范一要靠先进的理念,二要靠先进的制度,三要靠先进的技术,四要靠专业化的队伍。在今后的风险防范工作中重点要做到:一是防范市场风险。二是防范交易对手风险,主要是防范交易对手的风险传递,要加强对交易对手的分类管理,防止风险从交易对手输入。三是防范信用风险。今后随着投资渠道的放宽,要逐步加大对信用产品的投资,进一步加大对信用产品的风险管理。

        第二,全面的资产配置能力。这就要求坚持四个原则:一是资产负债相匹配的原则。二是安全性、流动性、收益性相统一的原则。三是战略配置与战术操作相结合的原则。四是国内配置与全球配置相结合的原则。如果把以上几个原则有效地结合起来,全面深入贯彻资产负债匹配管理的原则,着眼于大类资产比例管理,做好资产和负债的流动性管理、久期管理和收益管理,就能形成保险资管行业的核心竞争力,以绝对收益赢得投资市场的竞争优势。

        第三,忠诚的客户服务能力。必须大力开发第三方委托业务。第三方业务可以将资产管理的产品和服务与客户群的需求进行有效对接,真正经受市场考验,树立品牌价值,对于保险资管行业做大做强的意义非常重大。今后保险资管的客户是来自两个委托方:保险行业和资管行业,今后对两个委托方的服务意识和服务能力都要增强。树立“以客户为中心”的忠诚服务理念,只有以客户价值为导向,以客户需求为出发点,加强客户服务,回报客户价值,才能赢得客户忠诚。

第四,突出的自主创新能力。要有突出的自主创新能力。创新的目的不是标新立异,而是要围绕八个字:防范风险,提升收益。一是,要有创新的意识。二是,要有创新的机制。三是,要有创新的氛围。对于保险资管行业来讲,一定要形成创新的文化、创新的氛围。今后,保险资管行业要加快创新步伐,创新体制、机制、业务、产品和服务模式,创新投资机构专业化、多元化和保险资管产品化的新模式、新路径。通过增强行业创新能力来提升行业竞争力。

        (二)保险资管治理的规范化

        规范化是专业化的延伸,是专业化的保障,就是要用制度来管人,按照制度来办事,建立科学规范的管理体系。保险资产管理公司要制定一套明确的发展战略、经营理念,规范化的岗位设置、部门组织架构以及规范化的决策体系、风险管控体系。首先,规范化管理中最核心的是公司治理结构的规范化。其次,保险资产管理公司在从事第三方资产管理当中要注意规避可能涉及的“揩油”选择。因此保险资产管理公司拥有一个独立的社会法人治理结构(来自第三方的社会监督)非常重要,对于保险资产管理公司的独立运营提出了更高的要求。此外,在保险资管机构内部运行架构上,还要进一步完善以账户为中心的矩阵式管理模式,建立模块化、产品化的业务运作模式,积极创新拓展投行化业务发展模式,探索建立符合中国特色的保险资产管理公司的投资管理模式。

        (三)保险资管队伍的市场化

        要建立市场化的体制机制。市场化的核心是认识市场、尊重市场、按市场规律办事。市场化的关键是建立以市场绩效为导向的市场化的用人机制。实现人尽其才、才尽其用、各尽所能、各得其所,有多大的能力就干多大的事,适合到哪个岗位就到哪个岗位,做了多大贡献就得到多少报酬,这才是市场化。包括施行与国际同业接轨的业绩明星工作室制度、投资团队有限合伙等激励相容措施,以使代理人选择委托人所希望的行为,必将进一步释放保险投资人才潜能,大大提高保险资金运用效益。这是我们设计保险资管企业制度的出发点,也是最终落脚之处。而对其相应的风险控制措施则可通过严格的信用监控准入机制与业绩评价淘汰机制进行约束。

        (四)保险资金运用的全球化

        “新国十条”还明确要求拓展保险资金境外投资范围。目前,国内保险资管公司在传统保险投资业务管理方面一直深受保险业务经营的影响,无论在投资决策机制、风险决策程序、投资运营反应速度等方面都无法真正适应全球化投资的需要。要有全球化的视野、全球化的观念、全球化的技术、全球化的背景,才能有全球化的资产配置。通过全球化配置,可以平滑不同投资市场的周期波动,有效分散资产管理的市场风险。全球化就是向更高的标准看齐,把行业责任作为已任,与全球顶尖的资管公司对标,积极参与落实国家“一带一路”战略,探索拓宽全球化业务领域。要有国际化的队伍、全球化的视野加上全球化的资产配置,才能真正形成保险资产管理公司的核心竞争力。

        四、新常态下保险资管行业市场化改革的新趋势

        新“国十条”出台之后,保险资金运用的政策环境较之以前将会发生重大变化。改革不仅对监管提出了更高要求,对市场主体的投资决策、流程再造、风险防控等多方面的能力也提出了新的挑战。作为保险业主业之一,保险资产管理行业肩负着增强保险业核心竞争力、参与社会财富管理和完善资本市场的重要使命。面对中国经济社会发展的战略机遇期,保险资产管理行业需要进一步增强创新能力,拓宽服务领域,深化市场化改革,把政策用足用好,实现又快又好的发展。为此,需着重把握好以下趋势,顺势而为,才能大有作为。

        第一,整合保险资源,积极拓展第三方业务。近年来,保险资产管理行业取得了快速的发展,资金运用规模不断扩大,风险得到有效防范和控制,投资收益率稳步提高。在社会财富迅速膨胀、金融资源竞争日趋激烈的形势下,保险资产管理应成为社会财富管理的生力军。按照最新监管思路,保险资产管理公司将从保险人的“委托机构”走向社会资本的“信托机构”,需要不断推动受托资金多元化,拓宽资产管理范围,并不断创新资产管理产品。因此,保险资产管理行业要尽快“走出行业、走向社会、走向世界”,加快拓展第三方业务,不但可以开展保险同业资金、企业年金、养老金等第三方业务,而且还可以拓展住房公积金、银行、券商、信托等金融同业机构资金和合规投资者(如大型企业理财资金)、社会公众资金的第三方资管业务,满足委托人对于保险资产管理和大众财富管理的需求。这要求我们必须整合保险资源,充分利用保险资金的规模经济优势,充分发挥保险营销网络的优势,推动企业年金、委托投资、投资咨询等业务的快速发展;同时加快推进保险系基金管理公司的设立,发挥在资产配置、固定收益投资、权益类投资和公募产品方面的优势,更好地开展第三方业务。

        第二,加快产品创新,积极推出保险资管产品。在开展综合经营和放松金融牌照管制的监管导向下,各类金融机构提供产品和服务的多样性、趋同性、替代性日益显现,因此加大产品创新的力度、加快产品推出的速度、增强产品的竞争力成为各金融机构应对金融市场变化的重要抓手。根据国际经验,在综合经营不断加深的情况下,不同金融机构在产品和服务创新方面的能力,在相当程度上决定了其在金融市场竞争中的地位。当前,保险业除了要继续创新负债型产品外,重点要创新“资产导向型”保险资产管理产品和金融创新业务(包括与金融同业机构的通道业务、投资顾问业务等)。目前有一个趋势,就是投资产品驱动保险产品设计,以前先有保险产品,再有运用,现在反过来,先从运用角度考虑,再考虑保险产品设计,这是一个新的变化。要全面贯彻保险资管产品化发展思路,除了要尽快创设保险系基金管理公司外,同时加大保险债权计划、股权计划、资产支持计划的配置,丰富保险资产管理产品线,提升保险资产管理业核心竞争力。

        第三,优化资源配置,提供一站式金融服务。随着居民财富的快速增长,市场对于财富管理的需求日益多样化和差异化,仅凭借单一的产品和简单的服务很难在激烈的市场竞争中取得有利的位置。要切实贯彻落实“新国十条”,保险业应进一步优化资源配置,加强对战略性资产的投资,提升应对市场周期、利率周期以及人口老龄化风险的能力,增强在利率市场化环境下保险业的核心竞争力。同时可积极探索通过收购、兼并等形式进入相关金融子行业,既分享当前资产价格膨胀带来的保值、增值机遇,又为客户在细分市场中提供更加多样化的金融产品和专业化的一站式金融服务。综合运用债权、股权、股权基金、资产证券化等多种金融工具,为客户提供整体金融解决方案,做大做强“两头在外”的投行业务(通道业务、投资顾问业务等),推动保险业由传统的负债管理为主转向资产负债管理的协调发展,使大型保险机构向综合性金融服务机构转型。

        第四,推进市场化管理,提升专业化水准。近几年来,保险资产管理行业取得了巨大的成绩,但毕竟历史短、经验不足、还没有经历过完整的经济周期。在这样的条件下,迫切需要通过建立科学合理的组织架构,推进市场化机制,引入专业化的投资管理人才,坚持专业化发展方向,提升保险资产管理行业的核心竞争力。保险资产管理要走向市场化,关键是要建立健全绩效导向的、市场化的人才筛选机制、考评机制和激励约束机制,只有这样才能打造具有市场竞争力的保险资产管理团队。为此,我们要不断加强与金融大资管行业和国际顶尖的资产管理公司交流合作,加强对宏观经济、金融市场的研究,提升投资决策的科学性、前瞻性。保险资管行业要经过共同努力,抢抓财富管理新机遇,迎接大资管时代新挑战,为实现保险业又好又快发展不断做出新的贡献。

        第五,创新另类投资,构建大资管平台。新政显著降低了保险机构进行另类投资的门槛,加大了配置比例,取消或放宽了盈利与净资产的要求。为促进保险业支持小微企业发展和公共产品基础设施建设,保险机构应当研究发起设立小微企业投资基金,以及投资中小企业私募债(PPN)与保险资金参与政府和社会资本合作(PPP)的相关问题。此外,还应当积极鼓励创新投资方式,按照保险资金自身规律,探索股债结合形式,对接实体经济的实际需求,开展基础设施及不动产债权投资计划、项目资产支持计划等。还要推动保险资金运用组织机构创新,推动保险资产管理公司设立不同的专业化子公司;按照注册制要求,推动建立注册结算信息登记平台等基础性组织,为保险资产管理产品提供集中注册登记、交易与结算等服务;还要推进组建全行业的资产托管中心、保险资产交易平台、再保险交易所等基础平台的建设,构建符合保险资金特点的另类投资市场。同时充分利用其他投资机构的专业能力,大力开展保险资金委托投资业务,满足保险资金以及养老资金投资收益需求。随着新政实施的红利释放,保险资管行业将成为各类金融机构的买家,通过买方的力量,将打通分业监管格局下分割的资产管理格局。这对于促进资管市场的融合与统一、对未来中国资产管理和财富管理行业意义重大。(作者:马勇)

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参考文献:

[1] 国务院,《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》(国发〔2014〕29号),中国保监会官网(www.circ.gov.cn)。

[2] 缪建民等,2014,《保险资产管理的理论与实践》,北京:中国经济出版社,2014年4月第一版 。

[3] 巴曙松、陈华良、王超等,2013,《2013年中国资产管理行业发展报告:大资管时代来临》,北京:中国人民大学出版社,2013年9月第一版。

[4] 吴成丕,2013,《金融革命:财富管理的互联网竞争》,北京:中国宇航出版社,2013年8月第一版。

[5] 余红征,2013,《中国资产管理法律实务》,厦门:厦门大学出版社,2013年11月第一版。